上传时间：2023-2-27 浏览次数： 320

宏观：国内方面，央行发布第四季度货币政策执行报告指出，将精准有力实施好稳健的货币政策，坚持不搞“大水漫灌”。海外方面，美国克利夫兰联储主席梅斯特表示，新的通胀数据证实了美联储未来更多加息的理由。

供给及成本：供应端，受电力压力限制，云南减产逐步落地，预期减产总规模在80万吨上下。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.83吨，环比下降0.29%。成本方面，内蒙事故造成煤价反弹，但预焙阳极持续回落，电解铝成本持稳。

需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率61.8%，周环比上升0.3pct；据钢联数据，铝锭前一周出库17.6万吨，环比增加4.2万吨；铝棒前一周出库7.53万吨，环比增加0.48万吨。

库存:截至2月24日，国内铝锭+铝棒社会库存142.9万吨，较上周累库1.07万吨，其中铝锭累库3.2万吨至124.8万吨，铝棒去库2.13万吨至18.1万吨。保税区库存5.07万吨，环比减少1000吨。LME库存56.36万吨，周度去库2.84万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损377元/吨，沪铝3个月期货进口亏损626元/吨。

观点：上周铝价走势再度走弱，既有宏观方面美联储加息预期走强带来的压力，也有需求反馈缺乏持续性向好带来的担忧。展望后市，我们认为下方支撑仍存，向上空间有限，短期难脱离震荡区间。在丰水期电力受限背景下，供给端扰动问题仍在，虽然云南减产的利多已在上周周初被交易，但其带来的供给减量我们认为持续存在，将给予铝价支撑。需求方面，从数据层面看并不太弱，尤其是铝棒环节较为两眼，但一是考虑到终端起色尚需时间，二是考虑到国内政策指引坚持不搞“大水漫灌”，因此虽预计向好，但幅度和速度或偏向温和。在当前减产出现的背景下，电解铝基本面预计维持紧平衡或小幅短缺，但若宏观层面出现利空因素将对铝价形成不小压力，如近期外盘氛围转空后对沪铝拖累不小。

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